三变科技2025半年报解读：投资现金流降198%，筹资现金流增127%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

2025年上半年，三变科技股份有限公司在复杂的市场环境下，财务状况呈现出营收和净利润下滑，现金流量大幅波动的态势。以下将对该公司半年报关键财务数据进行深入解读，为投资者揭示潜在风险。

营收下滑，市场拓展遇阻

报告期内，三变科技营业收入为7.44亿元，较去年同期的8.49亿元下降了12.39%。从业务板块来看：

业务板块 本报告期（元） 上年同期（元） 同比增减 营业收入合计 744,388,059.07 849,653,161.18 -12.39% 输配电及控制设备 725,047,643.03 829,773,532.84 -12.62% 油浸式变压器 434,591,287.76 381,654,223.23 13.87% 干式变压器 81,064,307.04 68,393,887.10 18.53% 组合变压器 209,392,048.23 379,725,422.51 -44.86% 其他业务收入 19,340,416.04 19,879,628.34 -2.71% 境内 729,889,465.38 807,914,261.57 -9.66% 境外 14,498,593.69 41,738,899.61 -65.26%

输配电及控制设备业务作为核心业务，收入7.25亿元，同比下降12.62%。其中油浸式和干式变压器收入增长，但组合变压器收入大幅下降44.86%。从地区分布看，境内收入下降9.66%，境外收入更是大幅下降65.26%。这表明公司市场拓展，尤其是海外市场拓展遇到阻碍。

盈利水平下降，成本控制待加强

项目 本报告期 上年同期 本报告期比上年同期增减 归属于上市公司股东的净利润(元) 32,573,958.32 51,948,011.03 -37.30% 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润(元) 31,698,275.21 50,532,770.74 -37.27% 基本每股收益(元/股) 0.12 0.2 -40.00% 稀释每股收益(元/股) 0.12 0.2 -40.00% 加权平均净资产收益率 4.84% 9.18% -4.34%

归属于上市公司股东的净利润为3257.40万元，较去年同期下降37.30%；扣非净利润为3169.83万元，同比下降37.27%。基本每股收益和扣非每股收益均为0.12元/股，较去年同期下降40.00%。加权平均净资产收益率为4.84%，低于去年同期的9.18%。净利润下降源于营收减少，且营业成本虽同比下降11.22%，仍挤压利润空间，成本控制有待加强。

应收账款规模大，信用风险需关注

项目 期末余额（元） 期初余额（元） 变动比例 应收账款 675,227,765.46 796,393,422.18 -15.21%

应收账款期末余额为6.75亿元，较上年度末下降15.21%，占总资产的28.95%。公司对部分客户单项计提坏账准备，大规模应收账款仍可能带来信用风险，客户财务状况或市场环境变化，可能导致坏账增加，影响现金流和利润。

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存货上升，存在跌价风险

项目 期末余额（元） 期初余额（元） 变动比例 存货 708,197,568.11 530,208,665.18 33.57%

存货期末余额为7.08亿元，较上年度末增长33.57%，占总资产的30.36%。其中库存商品账面余额为1.94亿元，计提存货跌价准备1649.04万元。存货增加可能因市场需求预测偏差或生产计划调整不当，存货存在跌价风险，销售不畅将影响盈利。

费用有降有升，结构需优化

项目 本报告期（元） 上年同期（元） 同比增减 销售费用 49,361,838.77 48,075,843.88 2.67% 管理费用 21,389,807.74 21,105,853.83 1.35% 财务费用 10,090,288.05 16,227,212.74 -37.82% 研发费用 26,865,993.78 25,936,357.26 3.58%

销售费用增长：销售费用为4936.18万元，较去年同期增长2.67%。在营收下降时增长，反映市场推广压力大，需优化销售策略。

管理费用微增：管理费用为2138.98万元，同比增长1.35%，增长与运营规模基本相符，仍需关注费用控制。

财务费用下降：财务费用为1009.03万元，较去年同期下降37.82%，因贷款利率下行及融资规模下降，对利润产生积极影响。

研发费用增长：研发费用为2686.60万元，较去年同期增长3.58%。公司持续投入研发，需关注研发成果转化效率。

现金流量波动大，经营与投资活动现反差

项目 本报告期（元） 上年同期（元） 同比增减 经营活动产生的现金流量净额 1,106,512.47 -54,609,445.05 102.03% 投资活动产生的现金流量净额 -19,957,753.25 20,345,343.73 -198.09% 筹资活动产生的现金流量净额 207,638,817.13 91,577,656.12 126.74%

经营活动现金流改善但净额小：经营活动产生的现金流量净额为110.65万元，去年同期为 -5460.94万元，同比增长102.03%，但净额相对较小，经营创造现金能力有待增强。

投资活动现金流出增加：投资活动产生的现金流量净额为 -1995.78万元，去年同期为2034.53万元，同比下降198.09%，投资现金流出增加，需关注投资项目收益。

筹资活动资金充足：筹资活动产生的现金流量净额为2.08亿元，去年同期为9157.77万元，同比增长126.74%，收到定增款项提供充足资金，需合理安排资金使用。

三变科技2025年上半年营收和净利润下滑，面临市场竞争压力。虽持续研发投入，但应收账款和存货规模大，现金流量波动大，投资者需密切关注公司市场拓展、账款存货管理及现金流量变化，谨慎评估投资风险。